潍柴动力:发动机业务竞争加剧 公司战略逆周期扩张

　　潍柴动力披露中报及海外并购事项公司8月31日发布12年中报,公司实现营业收入约270.6亿元,同比下降26.1%,归属上市公司股东的净利润约19.0亿元,同比下降45.8%,每股收益为1.14元。

　　2012年9月3日发海外布并购事项拟认购德国凯傲公司25%的股权和收购林德液压有限合伙企业70%的权益,金额共计7.38亿欧元。

　　行业低迷,公司盈利压力较大公司12年上半年盈利大幅下滑主要是上半年重卡行业景气度延续下滑,简单测算合并报表减去母公司情况来看,并表子公司2季度已经面临亏损。

　　发动机业务竞争加剧、公司逆境中主动出击我们估计公司9-10l发动机业务2-3年内仍能保持相对的行业领先地位,但中报已经显示份额在下跌,未来竞争仍将加剧。公司此刻的大规模并购,说明了两点:第一,公司已经充分意识到了业务转型的必要性与重要性;第二,在收缩与扩张战略之间,公司选择了与主业有一定关联的逆周期扩张战略,未来不排除仍有重量级的并购重组。

　　并购对短期盈利影响十分有限从长期来看,收购有望提升公司技术含量,未来若实现国产化,将成为公司盈利的另一重要来源。但远水可能难解近渴,并购对公司短期盈利改善有限;从国内液压件国产化进程来看,影响有待进一步确证。

　　给予“持有”评级考虑到工程机械行业和重卡行业的下滑,预计2012年全面摊薄后eps1.45元,对应9月3日股价18.0元,对应的pe为12.4,我们给予“持有”评级风险提示宏观经济及行业超预期下滑。